Menemukan saham yang undervalued sering disamakan dengan mencari berlian di tempat yang belum digarap, sebuah tantangan yang cukup besar tetapi berpotensi sangat menguntungkan. Meskipun pasar umumnya efisien, kesalahan harga sementara sering terjadi, menciptakan peluang bagi investor yang cerdik untuk membeli perusahaan berkualitas dengan harga diskon. Warren Buffett, mungkin investor paling sukses dalam sejarah, membangun kekayaannya dengan mengidentifikasi bisnis yang diperdagangkan di bawah nilai intrinsiknya. Kabar baiknya? Anda tidak perlu pengalaman puluhan tahun atau model keuangan yang rumit untuk mulai mendeteksi peluang saham yang undervalued.
Panduan komprehensif ini akan memandu Anda mempelajari prinsip-prinsip fundamental, metrik penting, dan strategi praktis yang dapat membantu investor pemula mengidentifikasi saham yang berpotensi undervalued, sekaligus menghindari kesalahan umum yang bahkan dapat menjebak pelaku pasar berpengalaman.
Apa yang Membuat Saham “Undervalued”?
Sebelum membahas metrik dan strategi spesifik, penting untuk memahami apa sebenarnya arti “undervalued” dalam konteks investasi saham.
Saham yang dinilai rendah diperdagangkan pada harga yang jauh di bawah nilai intrinsik atau “sebenarnya”—nilai perusahaan sebenarnya berdasarkan aset, potensi pendapatan, keunggulan kompetitif, dan prospek pertumbuhannya. Perbedaan antara harga dan nilai ini menciptakan peluang keuntungan ketika pasar akhirnya mengakui nilai saham yang sebenarnya.
Beberapa faktor dapat menyebabkan saham menjadi dinilai rendah:
- Reaksi pasar yang berlebihan terhadap penurunan sementara atau berita negatif
- Aksi jual di seluruh industri yang tanpa pandang bulu memengaruhi perusahaan yang kuat maupun yang lemah
- Penurunan siklus yang menekan pendapatan untuk sementara
- Kurangnya cakupan analis untuk perusahaan yang lebih kecil
- Struktur bisnis yang kompleks yang mengaburkan nilai yang mendasarinya
- Pemikiran jangka pendek oleh investor institusional yang berfokus pada hasil kuartalan
Investasi nilai—praktik mengidentifikasi dan berinvestasi pada saham yang dinilai rendah—dipelopori oleh Benjamin Graham dan kemudian dipopulerkan oleh muridnya, Warren Buffett. Prinsip intinya sederhana: beli aset dengan harga di bawah nilainya, lalu tunggu dengan sabar hingga pasar mengakui nilainya.
Perbedaan Antara Harga dan Nilai
Seperti yang dikatakan Warren Buffett: “Harga adalah apa yang Anda bayar, nilai adalah apa yang Anda dapatkan.” Perbedaan ini membentuk dasar untuk mengidentifikasi saham yang undervalued.
Harga pasar mewakili apa yang saat ini bersedia dibayar investor untuk suatu saham berdasarkan ekspektasi konsensus. Sebaliknya, nilai intrinsik mewakili nilai sebenarnya dari suatu bisnis berdasarkan fundamentalnya. Meskipun harga berfluktuasi setiap hari berdasarkan sentimen, berita, dan kondisi pasar, nilai intrinsik umumnya berubah jauh lebih lambat, menciptakan peluang ketika keduanya berbeda secara signifikan.
Saat menganalisis potensi investasi, tujuan Anda adalah menentukan apakah nilai intrinsik suatu saham melebihi harga pasarnya saat ini dengan margin keamanan yang memadai untuk membenarkan investasi tersebut.
Metrik Valuasi Esensial untuk Pemula
Beberapa metrik utama dapat membantu Anda mengidentifikasi saham yang berpotensi undervalued. Meskipun tidak ada satu metrik pun yang sempurna, menggabungkannya akan memberikan gambaran yang lebih lengkap.
Rasio Harga terhadap Laba (P/E)Rasio P/E adalah metrik valuasi yang paling banyak digunakan, dihitung dengan membagi harga saham dengan laba per saham (EPS).
Rasio P/E = Harga Saham ÷ Laba Per Saham
Rasio P/E pada dasarnya memberi tahu Anda berapa banyak investor bersedia membayar untuk setiap dolar laba perusahaan. P/E yang lebih rendah dapat mengindikasikan undervaluasi, terutama jika dibandingkan dengan:
Rata-rata industri: Perusahaan yang diperdagangkan dengan P/E 10 dalam industri di mana pesaing rata-rata 15 mungkin undervaluasi.
Rata-rata historis: Saham yang saat ini diperdagangkan dengan P/E jauh di bawah rata-rata 5 tahunnya mungkin perlu diselidiki.
Rata-rata pasar: Rata-rata P/E jangka panjang S&P 500 adalah sekitar 15-16.
Namun, konteks sangat penting. P/E yang rendah dapat mencerminkan masalah nyata pada bisnis, alih-alih undervaluasi. Selain itu, rasio P/E sangat bervariasi di berbagai industri karena perbedaan tingkat pertumbuhan, kebutuhan modal, dan stabilitas bisnis.
Rasio Harga terhadap Buku (P/B)
Rasio P/B membandingkan harga pasar saham dengan nilai buku per lembar sahamnya (aset bersih perusahaan dibagi dengan jumlah saham beredar).
Rasio P/B = Harga Saham ÷ Nilai Buku per Lembar Saham
Metrik ini sangat berguna untuk mengevaluasi lembaga keuangan dan bisnis dengan aset yang besar. Rasio P/B di bawah 1,0 berarti saham diperdagangkan di bawah nilai buku asetnya, yang berpotensi mengindikasikan undervaluasi. Namun, hal ini juga dapat mencerminkan:
Kerugian yang diperkirakan akan mengikis nilai buku
Pengembalian ekuitas yang buruk
Aset usang yang dicatat berdasarkan biaya historis
Secara historis, banyak investor nilai yang sukses telah menargetkan saham dengan rasio P/B di bawah 1,5, dikombinasikan dengan indikator positif lainnya.
Rasio Harga terhadap Penjualan (P/S)
Bagi perusahaan yang belum menguntungkan atau mengalami masalah pendapatan sementara, rasio P/S menyediakan metrik valuasi alternatif:
Rasio P/S = Kapitalisasi Pasar ÷ Pendapatan Tahunan
Rasio P/S yang lebih rendah dapat mengindikasikan undervaluasi, terutama jika dibandingkan dengan perusahaan sejenis di industri yang sama. Metrik ini sangat berguna untuk:
Perusahaan yang sedang dalam tahap pertumbuhan awal dan belum menunjukkan keuntungan
Perusahaan yang sedang dalam situasi pemulihan
Perusahaan dengan pendapatan yang tertekan sementara
Umumnya, rasio P/S di bawah 1,0 perlu diperhatikan, meskipun seperti semua metrik lainnya, konteks industri sangat penting.
Hasil Dividen
Bagi investor yang berfokus pada pendapatan, hasil dividen berfungsi sebagai metrik pendapatan dan indikator valuasi potensial:
Hasil Dividen = Dividen Tahunan per Saham ÷ Harga Saham × 100%
Hasil dividen suatu saham di atas rata-rata historisnya atau secara signifikan lebih tinggi daripada perusahaan sejenis dapat mengindikasikan undervaluasi—jika dividen tersebut berkelanjutan. Berhati-hatilah terhadap imbal hasil yang sangat tinggi (di atas 7-8%), yang sering kali mengindikasikan pasar mengharapkan pemotongan dividen.
Rasio PEG
Rasio Harga/Pendapatan terhadap Pertumbuhan (PEG) menyesuaikan rasio P/E dengan pertumbuhan laba yang diharapkan:
Rasio PEG = Rasio P/E ÷ Tingkat Pertumbuhan Laba Tahunan
PEG di bawah 1,0 secara tradisional menandakan potensi undervaluasi, karena menunjukkan Anda membayar lebih rendah untuk setiap unit pertumbuhan yang diharapkan. Metrik ini sangat berguna untuk membandingkan saham-saham pertumbuhan di berbagai industri.
Analisis Fundamental: Menggali Lebih Dalam
Meskipun rasio valuasi memberikan titik awal yang bermanfaat, mengidentifikasi saham yang benar-benar undervalued memerlukan analisis fundamental yang lebih mendalam.
Analisis Laporan Keuangan
Memeriksa laporan keuangan perusahaan membantu memastikan apakah metrik valuasi yang menarik mencerminkan undervaluasi yang sebenarnya atau hanya menutupi masalah fundamental.
Pemeriksaan Neraca
Cari:
Neraca yang kuat dengan tingkat utang yang terkendali
Rasio utang terhadap ekuitas di bawah rata-rata industri
Rasio lancar yang memadai (di atas 1,5) menunjukkan likuiditas yang memadai
Aset berharga yang mungkin kurang dihargai oleh pasar
Analisis Laporan Laba Rugi
Evaluasi:
Tren pertumbuhan pendapatan selama 3-5 tahun
Margin laba yang konsisten atau meningkat
Kualitas laba (arus kas harus mendukung laba yang dilaporkan)
Pos-pos sekali pakai yang dapat mendistorsi laba berjalan
Tinjauan Laporan Arus Kas
Prioritaskan:
Arus kas bebas positif (arus kas operasional dikurangi belanja modal)
Konsistensi arus kas selama beberapa tahun
Arus kas melebihi laba yang dilaporkan, menunjukkan laba berkualitas tinggi
Alokasi modal yang efisien oleh manajemen
Penilaian Keunggulan Kompetitif
Perusahaan yang benar-benar undervalued biasanya memiliki keunggulan kompetitif berkelanjutan (atau “moat”) yang melindungi profitabilitas jangka panjang mereka:
Kekuatan merek: Merek yang kuat yang membangun loyalitas pelanggan
Biaya Keunggulan: Kemampuan memproduksi barang atau jasa dengan biaya lebih rendah dibandingkan pesaing.
Efek jaringan: Layanan yang menjadi lebih berharga seiring bertambahnya jumlah pengguna.
Biaya peralihan: Produk atau jasa yang sulit atau mahal untuk digantikan oleh pelanggan.
Keunggulan regulasi: Lisensi, paten, atau hambatan regulasi yang membatasi persaingan.
Perusahaan dengan keunggulan kompetitif yang kuat dan diperdagangkan dengan harga yang lebih rendah dari nilai intrinsik merupakan investasi nilai yang ideal.
Menghitung Nilai Intrinsik: Pendekatan Sederhana
Meskipun investor profesional sering menggunakan model yang rumit untuk menentukan nilai intrinsik, investor pemula dapat menerapkan pendekatan yang disederhanakan:
Formula Benjamin Graham
Pelopor investasi nilai, Benjamin Graham, mengembangkan rumus sederhana untuk memperkirakan nilai intrinsik:
Nilai Intrinsik = EPS × (8,5 + 2g)
Di mana:
EPS = laba per saham saat ini
g = tingkat pertumbuhan tahunan yang diharapkan selama 7-10 tahun
8,5 mewakili rasio P/E perusahaan dengan pertumbuhan nol
Misalnya, perusahaan dengan EPS $2 dan pertumbuhan yang diharapkan 10% mungkin memiliki perkiraan nilai intrinsik:
$2 × (8,5 + 2×10) = $2 × 28,5 = $57
Jika saham ini diperdagangkan pada harga $40, saham tersebut mungkin undervalued sekitar 30%.
Konsep Margin Keamanan
Tidak ada metode valuasi yang sempurna, oleh karena itu investor nilai menekankan “margin keamanan”—membeli saham jauh di bawah estimasi nilai intrinsiknya untuk menyediakan penyangga terhadap kesalahan analitis dan masalah tak terduga.
Benjamin Graham merekomendasikan diskon minimal 25-50% terhadap nilai intrinsik. Misalnya, jika Anda menghitung nilai intrinsik saham pada $100, Anda mungkin hanya membelinya di bawah $75 (diskon 25%) atau bahkan $50 (diskon 50%).
Margin keamanan yang tepat bervariasi berdasarkan:
Prediktabilitas bisnis
Stabilitas lanskap persaingan
Kekuatan neraca
Kualitas manajemen
Bisnis yang lebih berisiko membutuhkan margin keamanan yang lebih besar.
Tanda Bahaya: Menghindari Jebakan Nilai
Tidak semua saham yang tampak murah mewakili nilai sebenarnya. “Jebakan nilai” tampak undervalued secara statistik tetapi sebenarnya menghadapi penurunan fundamental. Berikut cara menghindarinya:
Industri yang Menurun
Perusahaan dalam industri yang secara struktural menurun seringkali tampak murah berdasarkan metrik historis, tetapi menghadapi posisi kompetitif yang terkikis. Contohnya termasuk banyak peritel tradisional, media cetak, dan sektor manufaktur tertentu yang menghadapi disrupsi teknologi.
Fundamental yang Memburuk
Perhatikan:
Pendapatan yang terus menurun
Margin laba yang menyusut
Return on investing capital (ROIC) yang melemah
Tingkat persediaan yang meningkat relatif terhadap penjualan
Leverage yang Berlebihan
Tingkat utang yang tinggi dapat mengubah kemunduran sementara menjadi ancaman eksistensial. Berhati-hatilah terhadap perusahaan dengan:
Rasio utang terhadap EBITDA di atas 3,0 (bervariasi berdasarkan industri)
Rasio cakupan bunga di bawah tingkat yang wajar (umumnya 5,0+)
Jatuh tempo utang besar yang semakin dekat tanpa jalur pembiayaan kembali yang jelas
Alokasi Modal yang Buruk
Tim manajemen yang secara konsisten menghancurkan nilai pemegang saham melalui akuisisi yang tidak bijaksana, penerbitan saham yang berlebihan, atau pembelian kembali saham yang tidak tepat waktu harus menjadi tanda bahaya, terlepas dari valuasinya.
Penyaringan Praktis: Menemukan Kandidat Saham yang Undervalued
Dengan ribuan perusahaan publik yang tersedia, alat penyaringan saham membantu mempersempit pilihan menjadi kandidat yang menjanjikan.
Menyiapkan Penyaringan Nilai yang Efektif
Untuk investasi nilai, pertimbangkan untuk menyertakan parameter berikut:
Metrik Nilai Utama
Rasio P/E di bawah rata-rata industri atau ambang batas tertentu (misalnya, <15)
Rasio P/B di bawah 1,5
Hasil dividen di atas rata-rata industri
Rasio PEG di bawah 1,0
Indikator Kesehatan Keuangan
Arus kas bebas positif
Rasio utang terhadap ekuitas yang wajar untuk industri
Rasio lancar di atas 1,5
Return on equity (ROE) di atas 10%
Faktor Kualitas
Stabilitas atau penurunan jumlah saham (tanpa dilusi yang signifikan)
Pertumbuhan pendapatan yang konsisten (bahkan yang moderat 3-5%)
Margin operasi yang stabil atau membaik
Kepemilikan internal di atas 5%
Contoh Layar Nilai yang Ramah Pemula
Berikut adalah layar awal sederhana yang biasanya memberikan hasil yang dapat dikelola:
Rasio P/E < 15
Rasio P/B < 1,5
Hasil dividen > 2%
Utang terhadap Ekuitas < 0,5
Pertumbuhan laba positif 5 tahun
Kapitalisasi pasar > $500 juta (untuk likuiditas yang lebih baik)
Layar ini tidak akan menemukan semua saham yang undervalued, tetapi memberikan titik awal yang terfokus untuk riset yang lebih mendalam.
Menggabungkan Semuanya: Daftar Periksa untuk Pemula
Gunakan proses langkah demi langkah ini untuk mengidentifikasi saham yang berpotensi undervalued:
Jalankan layar awal menggunakan parameter yang diuraikan di atas
Bandingkan metrik valuasi dengan perusahaan sejenis di industri dan rata-rata historis
Analisis laporan keuangan untuk stabilitas dan tren positif
Nilai keunggulan kompetitif dan posisi industri
Perkirakan nilai intrinsik menggunakan metode yang disederhanakan
Terapkan margin keamanan yang sesuai untuk valuasi Anda
Periksa jebakan nilai dengan memeriksa tren industri dan risiko spesifik perusahaan
Buat daftar pantauan kandidat yang memenuhi syarat
Pantau peluang beli ketika kondisi pasar atau kemunduran sementara menciptakan titik masuk yang menguntungkan
Ingatlah bahwa investasi nilai yang sukses membutuhkan kesabaran. Pasar mungkin membutuhkan waktu berbulan-bulan atau bahkan bertahun-tahun untuk mengenali perusahaan yang undervalued, tetapi hasilnya dapat sepadan dengan penantian.
Kesimpulan
Mengidentifikasi saham yang undervalued menggabungkan ilmu pengetahuan dan seni—metrik kuantitatif memberikan panduan objektif, sementara analisis kualitatif membutuhkan penilaian yang dikembangkan melalui pengalaman. Dengan berfokus pada perusahaan-perusahaan berfundamental kuat yang diperdagangkan dengan diskon signifikan terhadap nilai intrinsiknya, investor pemula dapat mengadopsi prinsip-prinsip yang telah teruji waktu yang telah menciptakan kekayaan bagi investor value selama beberapa generasi.
Seiring Anda mengembangkan keterampilan, ingatlah bahwa keunggulan Anda sebagai investor individu sering kali berasal dari kesabaran dan pemikiran jangka panjang di pasar yang semakin didominasi oleh tekanan kinerja jangka pendek. Investor value yang paling sukses bersedia tampil beda dan bertahan dalam periode kinerja yang buruk sambil menunggu value diakui.
Bagi investor yang ingin menyempurnakan pendekatan investasi value mereka dengan perangkat yang lebih canggih, platform seperti InvestingPro menawarkan kemampuan penyaringan yang canggih, metrik valuasi yang eksklusif, dan analisis fundamental terperinci yang dapat membantu mengidentifikasi kandidat undervalued yang menjanjikan. Dengan menggabungkan pengetahuan dasar dari panduan ini dengan pembelajaran berkelanjutan dan penerapan yang disiplin, Anda akan berada di posisi yang tepat untuk mulai mengidentifikasi peluang yang undervalued dalam lingkungan pasar yang dinamis saat ini.
